導讀：

分享經濟發展之果，增加財產性收入之源，投資市場承載了眾多投資者的希望。

但盈虧同源，收益與風險並存，市場的波動也是每個投資者都可能麵臨的挑戰。

市場震蕩自有邏輯。廣發基金與上海證券基金評價團隊聯合開設《廣發現》專欄，以廣闊的曆史數據為基，力圖洞察市場周期，發現長期機會，給投資者以指引。

我們相信，識航道，坐堅船，掌好舵，遠航必達目標；尊重市場，理性投資，恪守紀律，收獲就在前方。

讓我們一起，見多識廣，發現機遇，知行合一，成為聰明的投資者。

正文：

“全球資產配置之父”加裏ⷥ𘃦ž—森，曾通過大量數據的研究得出過這樣的結論：在影響投資收益的因素中，資產配置的因素占到了驚人的91.5%。這是因為資產配置可以利用不同資產之間的低相關性，來降低整體波動、提高投資性價比。

通常來說，資產配置包括兩層含義：第一層是要把資金合理分配在股票、基金、債券等大類資產上，兼顧組合的收益性和安全性；第二層是在每一類資產的內部也要合理分配，不要集中在單一行業或品種上。

上一期，我們介紹了該如何根據自己的“口味”來構建股債組合（請戳：《廣發現丨手把手教你做資產配置（入門篇）》）。本期，我們將繼續帶來兩個進階版的資產配置策略，一起看看吧。

資金等權策略

——把手裏的錢平均分配

做資產配置，最簡單直接的方式是從資金端入手。我們可以把手中的錢等分，然後分別將每份資金投入到不同的資產中，來實現組合的均衡配置。

這種配置方式比較直觀且便於操作，它能夠均勻地讓資金投資在各類資產中，以確保當某類資產行情來臨時，組合內總是具有一定比例的對應資產，盡量不錯過任何一段行情。

01 大類資產等權

以國內市場為例，我們用中證800指數、中債綜合指數和上金所SGE黃金來分別指代股票、債券、黃金三類資產，構造一個“三資產等權組合”。

根據三個指數在2013~2024年期間的曆史表現，測算出該組合的表現如下：

在收益層麵，該組合的長期收益率約為6.49%，雖然低於股票，但高於債券和黃金；在回撤層麵，該組合自2012年以來的最大回撤約為20．85%，雖然回撤控製能力不及債券，但相比股票和黃金的55.99%和36.18%，還是有著顯著的風險控製優勢。

因此，從收益風險比的角度來看，“三資產等權組合”的配置性價比是較高的。

圖：“三資產等權組合”曆史表現

數據來源：廣發基金，統計區間為2012年12月31日至2024年12月31日，以1000元作為初始資金進行測算，過往數據不代表未來，投資需謹慎

02 資產內部等權

其實，不止在大類資產中，在資產內部也可以同樣采用資金等權策略，進一步實現均衡配置。

例如，在股票資產中，我們可以依據上市公司所屬的不同行業、板塊或者風格，通過資金等權配置的方式來構建一個均衡組合。

圖：股票資產內部的風格均衡配置

同理，我們在債券配置中，也可以依據債券的具體券種、發行人行業、債券剩餘期限等因素，進行均衡配置。

風險平價策略

——把資產風險納入考慮

在實際投資中，各類資產的投資風險往往有著很大的差異。例如，A股自2010年以來的最大回撤可能達到50%以上，但同期的債券指數卻可以控製在3．6%左右，股票的整體投資風險要遠遠高於債券。

如果采取資金等權策略，雖然每種資產的配置比例相同，但組合的整體風險仍然主要由股票所決定。也就是說，資金等權的均衡配置，並不意味著投資風險也是均衡的。

如果想均衡地配置風險，風險平價策略是不二之選，而這種策略還可以進一步細分為全天候策略和等風險貢獻模型。

01 全天候策略

這一策略的核心，是強調各類資產的波動主要受到經濟增長和通貨膨脹兩大因素的影響。

我們用經濟增長率和通脹率劃分為四個維度，在不同的經濟形勢下，受益的資產類型也不一樣：增長超於預期，利好股票和大宗商品；通脹超於預期，利好大宗商品；增長低於預期，利好債券；通脹低於預期，利好股票和債券。

圖：四種情景假設和利好資產情況

考慮到預判經濟形勢的難度較高，很多投資者會選擇均衡地把資產配置在上述4種可能發生的情形中，進一步分散風險。

簡單來說，全天候策略采取的是均衡化風險的投資模式，它不對未來的宏觀經濟狀況做出判斷，而是均衡地押注在所有可能出現的場景中。那麽，無論未來的經濟周期如何，投資者都可以借助這一策略來控製風險降低整體波動。

02 等風險貢獻模型

這個模型是從資產自身的特征出發，通過波動率和相關性來衡量資產的投資風險，並通過數理方法計算出最優的配置權重，實現各個資產對組合的風險貢獻相等，從而達到風險平價的目的。

我們同樣以股、債、黃金構建的“三資產組合”為例，測算其資金等權組合和風險平價組合在2013~2024年期間的曆史表現，可以看出：在等風險貢獻模型下，風險平價組合的整體表現明顯比等權組合更為平滑。

具體來看，風險平價組合的長期投資回報率約為5.31%，雖然收益和資金等權組合的差距不大，僅有1%左右，但前者的最大回撤僅有3．58%，比後者的20.85%優化了近17%，風險收益比顯著提升。

圖：三資產等權組合VS風險平價組合曆史表現

數據來源：廣發基金，統計區間為2012年12月31日至2024年12月31日，過往數據不代表未來，投資需謹慎

進一步對比這兩個組合的資產配置情況，還可以發現：風險平價組合內的債券占比更高，股票和黃金的合計權重在多數時候不超過20%；而在資金等權組合裏，股票+黃金的權重約占到組合的2/3。

這是由於風險平價策略考慮到股票和黃金的波動比債券要高很多，因此隻配置了少量的股票和黃金倉位，就已經達到了和配置大量債券相同的風險水平。

圖：三資產風險平價組合結構

數據來源：廣發基金，統計區間為2012年12月31日至2024年12月31日，過往數據不代表未來，投資需謹慎

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2024年是投資市場跌宕起伏的一年，2025年，我們依然不預測、隻應對，不斷學習新的知識來尋找“魚多的池塘”，用多元和均衡的資產配置來追求“行至千裏”。

不管是工作還是投資，都是為了讓自己和家人的生活更加美好。春節將至，祝大家平安喜樂，順遂無虞，皆得所願，賬戶長紅！

（本文作者：廣發基金投顧團隊⠦œ𑥝䯼‰

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